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美国形成工资?通胀螺旋,唯有激进加息才能打断链条

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作者来源: 未知 ????? 发布时间:2022-02-21
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冉学东

美国1月通胀数据备受市场关注,因为这个数据就意味着3月份美联储是否激进加息,并意味着通胀和工资的螺旋效应是否持续形成影响。

公布后的1月通胀数据再次超预期创新高,CPI同比增幅7.5%,预期7.3%,核心CPI同比增幅6.0%,预期是5.9%,环比增速0.6%,预期0.4%。

数据发布后,市场受美联储激进加息预期影响,10年期美债利率一度跳升7bps,站上2%。美联储货币政策进入紧缩周期已经是不争的事实,大家的分歧在于是否激进加息,比如3月份加息50个基点。CME数据显示预期3月加息50pbs的概率近35%,而在通胀数据发布后,这一数据跃升至近55%。

对于美国的通胀预期,市场的看法是分歧的,前期如美联储鲍威尔认为美国的通胀是暂时的,因为供应链的瓶颈会很快缓解,后来证明这个判断是错误的。还有一部分以中国的分析者为主,认为美国经济后劲不足,经济增长动力疲弱,通胀也是暂时的,现在看来这个判断也是错误的,当然目前市场还判断未来美国通胀很快回落,美债收益率曲线在走平。

这些判断为什么错了呢?关键是没有理解美国的经济结构,美国的经济主要是服务型和消费型的,只要居民资产负债表修复进入健康状态,AG扑鱼,人们对未来经济发展预期乐观,并且就业市场大幅度改善,经济就会持续推进。

比如此次影响美国物价的主要因素不同于其他经济周期,主要是居民开支的两个最大的项目:房地产和二手车,这两个项目的上涨带动了整个美国物价的上涨。1月份美国住房租金方面,其同比增速已经从2021年2月的不足2%飙升至1月的3.8%,1月二手车价格环比增速虽然与2021年12月持平,但是这个增速仍然是相当夸张的。当然能源、食品、娱乐、交通等等在疫情逐渐缓解的情况下,物价增速不会下来。

此轮物价上涨当然与疫情引发的供应链瓶颈有关,但是地缘政治等因素导致的大宗商品价格上涨可能是长期因素,比如俄乌地缘政治冲突、东南亚南美政府的环保政策等等。

美国通胀目前之所以还会继续,还有一个原因是已经形成了工资-通胀螺旋,两者互相强化,推升通胀。从全行业来看,2021年9月以来,美国雇佣成本指数ECI同比增速保持在4%以上;分行业来看,2021年四季度以来平均时薪上涨动能骤升,2021年12月和2022年1月休闲和酒店业以同比增速均值超13%领涨,背后的推动因素还是疫情缓解后的内在需求在爆发。

今年第三季度美国整体工资水平上升了1.5%,服务员等低收入的基层员工工资涨幅高达8.1%。美国工资增长已经达到了20年来的最高点。同时,通胀率更凶猛,美国通胀率却创下了40年以来的新高。美国11月PCE物价指数同比上涨5.7%,美国11月份的个人工资和薪水上涨了0.5%,扣除通货膨胀后,11月的个人总薪酬下降了0.2%。11月美国家庭工资和薪水环比增长0.1%。经通货膨胀调整后,家庭工资和薪水下降了0.6%。

这种状况会导致企业盈利预期好,同时员工对薪金上涨的需求高涨,因此美国空缺职位高,大家都在频繁辞职逼迫老板加薪,以应对物价上涨,保持生活质量不下降。

这就是物价和工资的螺旋效应,因此目前市场上美联储会激进加息的预期比例正在提高。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东

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